![\"Fernando](\"https:\/\/resizer.glanacion.com\/resizer\/v2\/SE7FMDRNIVAIPMRMWCN2EUWWC4.jpg?auth=bee207c6b040ae3f59289919274dc7f5f97b94ca617e51e9f92dc151d0fe1ed0&smart=true&width=1333&height=2000\")
<\/p>\nFernando Eguren<\/b> combina una formaci\u00f3n acad\u00e9mica s\u00f3lida con una extensa trayectoria en algunos de los principales bancos centrales del mundo y, m\u00e1s recientemente, en el mercado financiero. <\/p>\n
Estudi\u00f3 Econom\u00eda en la Universidad Torcuato Di Tella y en 2010 se traslad\u00f3 a Espa\u00f1a, donde realiz\u00f3 una maestr\u00eda en Econom\u00eda y Finanzas en el Centro de Estudios Monetarios y Financieros (Cemfi), el instituto acad\u00e9mico del Banco Central de Espa\u00f1a. Motivado por el cruce entre la investigaci\u00f3n acad\u00e9mica y el dise\u00f1o de pol\u00edticas p\u00fablicas, en 2013 ingres\u00f3 al Banco de Inglaterra. <\/b>All\u00ed trabaj\u00f3 primero en una divisi\u00f3n intermedia entre an\u00e1lisis monetario y financiero, enfocada en c\u00f3mo la macroeconom\u00eda se refleja en la microeconom\u00eda brit\u00e1nica, y luego en el departamento de estudios internacionales, donde analiz\u00f3 el impacto de los shocks globales sobre la econom\u00eda local.<\/p>\n
En paralelo, realiz\u00f3 un doctorado en la Universidad de Oxford <\/b>y tuvo una experiencia de cuatro meses en la Reserva Federal de Nueva York, dentro del equipo de investigaci\u00f3n en pol\u00edticas financieras.<\/p>\n
Desde adentro del Banco de Inglaterra vivi\u00f3 el impacto del Brexit, <\/b>particip\u00f3 del dise\u00f1o de escenarios macroecon\u00f3micos y analiz\u00f3 c\u00f3mo los shocks globales se transmiten a las econom\u00edas locales. Hoy, desde el \u201cotro lado del mostrador\u201d, sigue de cerca la din\u00e1mica de los mercados emergentes y la Argentina en particular. <\/p>\n
En 2021 decidi\u00f3 pasar al sector privado y se incorpor\u00f3 al fondo de gesti\u00f3n de inversiones SPX Capital, con base en Brasil, donde se desempe\u00f1a en el an\u00e1lisis de riesgo de activos de Asia y Am\u00e9rica Latina, combinando su mirada macroecon\u00f3mica con la din\u00e1mica de los mercados financieros.<\/p>\n
En esta entrevista con LA NACION<\/b>, analiza la volatilidad pol\u00edtica global, el rol de Estados Unidos, el desempe\u00f1o de los mercados y los desaf\u00edos que enfrenta el gobierno de Javier Milei.<\/p>\n
\u2013\u00bfC\u00f3mo se vivi\u00f3 el Brexit dentro del Banco Central de Gran Breta\u00f1a?<\/b><\/p>\n
\u2013Fue inesperado. La ma\u00f1ana de la votaci\u00f3n hab\u00eda caras de desesperaci\u00f3n total, porque el resultado no coincid\u00eda con lo que marcaban las encuestas. Fue bastante shockeante <\/i>y los mercados tampoco lo esperaban: ese d\u00eda fue un caos. Antes del refer\u00e9ndum exist\u00eda la idea de que las personas m\u00e1s liberales y con mayor nivel educativo eran m\u00e1s proeuropeas, mientras que los sectores con menor educaci\u00f3n o m\u00e1s expuestos a la inmigraci\u00f3n \u2014que fue el principal eje de la campa\u00f1a del Brexit\u2014 tend\u00edan a ser m\u00e1s antieuropeos. Pero eso cambi\u00f3: vimos tambi\u00e9n a mucha gente con educaci\u00f3n avanzada que quer\u00eda salir del bloque. Dentro del banco predominaba una postura favorable a permanecer en la Uni\u00f3n Europea, y luego hicimos muchos trabajos para intentar medir y demostrar que la salida iba a ser econ\u00f3micamente negativa, m\u00e1s all\u00e1 de los efectos culturales y pol\u00edticos. En los a\u00f1os posteriores hubo mucho ida y vuelta sobre c\u00f3mo ser\u00eda la relaci\u00f3n con la Uni\u00f3n Europea, y pasamos bastante tiempo analizando distintos escenarios y su impacto sobre Gran Breta\u00f1a. En ese sentido, fue parecido a la Argentina pos PASO 2019.<\/p>\n
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\u2013A seis a\u00f1os de que se hizo efectivo el Brexit, \u00bfGran Breta\u00f1a est\u00e1 mejor o peor econ\u00f3micamente?<\/b><\/p>\n
\u2013Es dif\u00edcil aislar el impacto espec\u00edfico del Brexit. Gran Breta\u00f1a atraviesa una seguidilla de a\u00f1os bastante malos en t\u00e9rminos econ\u00f3micos, con una productividad muy baja, que algunas personas vinculan con lo ocurrido tras la salida de la Uni\u00f3n Europea. Adem\u00e1s, tiene problemas pol\u00edticos y fiscales importantes. No han sido a\u00f1os particularmente buenos para la poblaci\u00f3n.<\/p>\n
\u2013\u00bfC\u00f3mo se vive desde las finanzas esta mayor volatilidad pol\u00edtica que estamos viendo en el mundo? Hace unos d\u00edas, por ejemplo, el oro, que hab\u00eda sido el activo que m\u00e1s se revaloriz\u00f3, tuvo la ca\u00edda diaria m\u00e1s brusca de la historia.<\/b><\/p>\n
\u2013Es cierto que hay mucha volatilidad y reacciones exacerbadas, pero tambi\u00e9n hay, en cierto sentido, una desconexi\u00f3n con la narrativa de tensiones geopol\u00edticas.<\/mark> El a\u00f1o pasado, por ejemplo, pese a una alt\u00edsima volatilidad geopol\u00edtica, fue muy bueno para los mercados. Despu\u00e9s del \u201cD\u00eda de la Liberaci\u00f3n\u201d, cuando Trump anunci\u00f3 el paquete de aranceles, hubo muchas idas y vueltas geopol\u00edticas hasta fin de a\u00f1o, con epicentro en Estados Unidos, pero eso no se tradujo en la configuraci\u00f3n cl\u00e1sica en la que los activos de riesgo deber\u00edan sufrir. Fue todo lo contrario: fue un a\u00f1o muy bueno para los activos de riesgo, incluidos los mercados emergentes. El rally <\/i>del oro puede interpretarse parcialmente como una reacci\u00f3n a la desconfianza en las situaciones fiscales, pero fue bastante at\u00edpico y vol\u00e1til en el corto plazo. La idea central es que hubo mucha volatilidad geopol\u00edtica que no se reflej\u00f3 necesariamente en los mercados de riesgo, que en general tuvieron un buen desempe\u00f1o, y eso fue positivo para la Argentina en particular. Estamos viendo un contexto de monedas emergentes fuertes, y eso ayud\u00f3 al pa\u00eds.<\/mark><\/p>\n \u2013\u00bfPor qu\u00e9 vemos este cambio en los mercados, que pese a la volatilidad geopol\u00edtica est\u00e1n m\u00e1s dispuestos al riesgo?<\/b><\/p>\n \u2013Porque, pese a la tensi\u00f3n, el impacto macroecon\u00f3mico de esa volatilidad no deriv\u00f3 ni en una gran desaceleraci\u00f3n global ni en problemas inflacionarios severos en Estados Unidos<\/mark> que obligaran a la Reserva Federal a subir tasas. Por el contrario, las tasas siguieron bajando. Fue un a\u00f1o con muchas amenazas macroecon\u00f3micas, pero que no se reflejaron demasiado en los datos. Y el mercado opera con los datos. La inflaci\u00f3n continu\u00f3 descendiendo luego de los picos de 2022 y 2023, por lo que los fundamentos no empeoraron pese a la volatilidad.<\/p>\n \u2013La Argentina tambi\u00e9n tuvo su dosis particular de volatilidad con las elecciones. \u00bfC\u00f3mo ve la situaci\u00f3n econ\u00f3mica hoy?<\/b><\/p>\n \u2013Hay tres diferencias clave en la conexi\u00f3n global de la Argentina respecto de otros momentos. La primera es que se trata de un contexto de volatilidad geopol\u00edtica, pero sin castigo a los mercados emergentes, lo que en general favorece a la Argentina. <\/mark>Adem\u00e1s, fue un a\u00f1o de depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar a nivel global. En la Argentina el d\u00f3lar se apreci\u00f3 porque fue el peso el que se depreci\u00f3 en la previa electoral, pero el contrafactual \u2014con un d\u00f3lar fortaleci\u00e9ndose globalmente\u2014 hubiese sido mucho peor. En ese sentido, la Argentina tuvo algo de suerte. En cuanto a la coyuntura, el conflicto geopol\u00edtico m\u00e1s latente hoy, que es potencialmente Ir\u00e1n, puede afectar el precio del petr\u00f3leo, que subi\u00f3 en el \u00faltimo mes y luego se estabiliz\u00f3. En el pasado eso hubiera sido negativo para la Argentina; hoy, en cambio, estamos m\u00e1s del lado de beneficiarnos por mayores exportaciones que de preocuparnos por el impacto inflacionario. El pa\u00eds est\u00e1 un poco m\u00e1s aislado de ese tipo de riesgos. El tercer punto es que el origen de esta volatilidad es la pol\u00edtica de Estados Unidos, pero en el caso argentino ocurri\u00f3 algo distinto: qued\u00f3 muy claro el fuerte apoyo de Estados Unidos. Tener esa red de contenci\u00f3n es clave para cualquier pa\u00eds. <\/mark>Eso a\u00edsla parcialmente a la Argentina de la volatilidad de precios de activos y monedas que podr\u00eda existir sin ese respaldo. Parte es suerte \u2014por el debilitamiento global del d\u00f3lar\u2014 y parte es m\u00e9rito del Gobierno, que apost\u00f3 a esa cercan\u00eda con Trump incluso antes de que ganara, cuando no era una apuesta segura.<\/p>\n \u2013\u00bfC\u00f3mo ve los dos a\u00f1os de mandato que le quedan a Javier Milei?<\/b><\/p>\n \u2013El Gobierno tiene dos caracter\u00edsticas centrales. La primera es que son buenos en lo que hacen, lo cual me parece indudable. Es una condici\u00f3n necesaria, aunque no suficiente, y algo que no tuvimos muchas veces en el pasado. La segunda es el pragmatismo, tanto pol\u00edtico como econ\u00f3mico, que han mostrado en estos dos a\u00f1os. Para el dise\u00f1o de pol\u00edticas, eso es innegociable. Han sido pragm\u00e1ticos al corregir cosas que no funcionaban. El diagn\u00f3stico inicial fue correcto: el problema ten\u00eda origen fiscal y hab\u00eda que atacar eso primero. La ejecuci\u00f3n fue mejor de lo que esperaba el mercado, porque nadie imaginaba que se pudiera ajustar cinco puntos del d\u00e9ficit en tan poco tiempo. Por eso los activos argentinos se revalorizaron y creo que todav\u00eda tienen margen para seguir haci\u00e9ndolo. Tambi\u00e9n mostraron templanza cuando fueron muy criticados por la pol\u00edtica cambiaria: entendieron que los tiempos de la pol\u00edtica no siempre coinciden con los del mercado y que no siempre hay que hacer exactamente lo que el mercado pide. En un a\u00f1o electoral, soltar m\u00e1s el tipo de cambio no era lo correcto. Se puede discutir si hubiese sido una pol\u00edtica exitosa sin el apoyo de Estados Unidos, pero ese apoyo es m\u00e9rito del Gobierno, no es algo ex\u00f3geno que cay\u00f3 del cielo. Luego entendieron que las bandas cambiarias, como estaban dise\u00f1adas inicialmente, no eran adecuadas para acumular reservas y se adaptaron. No comparto el foco excesivo del mercado en la acumulaci\u00f3n de reservas sin medir el costo de un tipo de cambio mucho m\u00e1s depreciado, pero el Gobierno es pragm\u00e1tico y entiende que necesita reducir el riesgo pa\u00eds para volver a los mercados internacionales y refinanciar la deuda.<\/mark><\/p>\n \u2013El ministro Luis Caputo dijo que el riesgo pa\u00eds no refleja los <\/b>fundamentals<\/b><\/i> de la econom\u00eda. \u00bfPor qu\u00e9 el mercado todav\u00eda le pide m\u00e1s al Gobierno?<\/b><\/p>\n \u2013Coincido con \u00e9l: la cotizaci\u00f3n de los bonos argentinos deber\u00eda ser m\u00e1s alta. <\/mark>Por otro lado, el mercado tiene raz\u00f3n en que las reservas funcionan como un seguro para afrontar pagos en d\u00f3lares. El precio de los bonos es el que es, y hay que jugar con esas reglas. El objetivo del Gobierno debe ser volver a los mercados internacionales,<\/mark> porque en julio hay que pagar US$4500 millones. No hay ning\u00fan pa\u00eds que pague capital sin hacer rollover<\/i>, es insostenible.<\/p>\n \u2013\u00bfPor qu\u00e9 Caputo dice que quiere bajar la dependencia de Wall Street? \u00bfCu\u00e1l es el objetivo?<\/b><\/p>\n \u2013Intento interpretar la racionalidad detr\u00e1s de eso. Hay un argumento positivo y uno negativo. El positivo es desarrollar el mercado de capitales local y no depender de la emisi\u00f3n externa. La Argentina tiene una gran acumulaci\u00f3n de ahorro en d\u00f3lares y podr\u00eda haber mercado, pero esa no es la realidad actual del pa\u00eds. Ojal\u00e1 lo sea en el futuro. Hay un camino gradual hasta poder llegar a una situaci\u00f3n como la de Brasil, que emite gran parte de su deuda en moneda local. En el corto plazo, el objetivo debe ser poder emitir afuera a un costo m\u00e1s competitivo. Cerrar esa puerta me parece demasiado optimista: es una fuente de financiamiento que se va a necesitar. No se puede pagar la deuda solo con privatizaciones o super\u00e1vit fiscal; eso tiene l\u00edmites.<\/mark><\/p>\n \u2013\u00bfAl mercado le gener\u00f3 ruido lo que pas\u00f3 esta semana con el Indec?<\/b><\/p>\n \u2013Desde el punto de vista institucional me parece negativo.<\/mark> Entiendo que el Gobierno todav\u00eda opera en un modo de emergencia econ\u00f3mica, pero en alg\u00fan momento hay que pasar a una fase m\u00e1s normal. Dicho esto, no creo que el mercado lo tome como un <\/mark>game changer<\/i><\/mark>.<\/mark> Todo esto funciona porque los inversores conf\u00edan en que el Gobierno quiere hacer las cosas bien y bajar la inflaci\u00f3n. Por lo tanto, demorar la actualizaci\u00f3n de las canastas no implica necesariamente esconder datos. El desaf\u00edo hacia adelante es institucionalizar los cambios positivos, para que perduren m\u00e1s all\u00e1 de este gobierno.<\/mark> El objetivo de las instituciones, en cualquier lugar, es garantizar permanencia en el tiempo, generar un contexto en el cual, si vuelve una oposici\u00f3n menos racional econ\u00f3micamente, se mantengan unos m\u00ednimos senderos de discrecionalidad que limiten el potencial da\u00f1o. Para ir hacia ese mundo m\u00e1s normal, no podemos depender tanto de los pol\u00edticos de turno. Eso implica reglas fiscales, mayor independencia del Banco Central y l\u00edmites claros para futuros gobiernos, sean del signo que sean.<\/p>\n \u2013\u00bfC\u00f3mo ve este 2026 para el Gobierno?<\/b><\/p>\n \u2013En materia cambiaria y de reservas est\u00e1n haciendo las cosas bien. Donde veo m\u00e1s dificultades es en el manejo de tasas y del control de agregados monetarios: hay mucha volatilidad. Este va a ser el primer a\u00f1o en el que el <\/mark>trade-off <\/i><\/mark>entre bajar la inflaci\u00f3n y el costo sobre la actividad se va a volver m\u00e1s evidente.<\/mark> El crecimiento en forma de V que se esperaba se fren\u00f3. El 2026 va a ser un a\u00f1o de decisiones monetarias m\u00e1s finas, y manejar ese escenario con tasas tan vol\u00e1tiles es complejo.<\/p>\n \u200bDesde su experiencia en el Banco de Inglaterra, la Reserva Federal de Nueva York y hoy en un fondo de inversi\u00f3n global, el economista analiza el impacto de la volatilidad geopol\u00edtica y los desaf\u00edos que enfrenta la Argentina para consolidar la estabilidad macro y volver a los mercados\u00a0\u00a0LA NACION<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Fernando Eguren combina una formaci\u00f3n acad\u00e9mica s\u00f3lida con una extensa trayectoria en algunos de los…<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"class_list":["post-20101","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-nacionales"],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/infinitoradio.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/20101","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/infinitoradio.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/infinitoradio.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/infinitoradio.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/infinitoradio.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=20101"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/infinitoradio.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/20101\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/infinitoradio.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=20101"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/infinitoradio.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=20101"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/infinitoradio.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=20101"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"Fernando](\"https:\/\/resizer.glanacion.com\/resizer\/v2\/FTFJKMAKJBET3A3ELNEUYSDUUE.jpg?auth=4e810027fb7f9eda021b0bc19fcc7ccb65143870675fb498e0e27bf0e958a233&smart=true&width=2000&height=1333\")
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